‘注册通道’维生素投资机会隐现

VE、VA价格之后小幅暴跌，其余品种与上月基本持平：2月维生素E、A的价格沿袭前期跌势，分别下探至158、148元，VA价格已相似去年底部。核黄素价格与上月持平，泛酸钙小涨2-3元。随着未来畜牧业产量经常出现声浪，2季度饲料用维生素市场需求未来将会快速增长，但3月维生素价格上涨有可能并不大，短期将以小幅盘整居多。

1月份VC出口量之后缩放，而出口均价上调至8.92美元/公斤，价格下行压力较小。我们指出近期维生素品种价格上涨可能性从大到小依序为：VB5VB2VCVEVA。

皂素价格沿袭升势，成本推展激素原料药价格上涨：2月份皂素价格之后下跌至44.5万元。由于南水北调维护水土的市场需求，预计上游原料黄姜的栽种面积会不断扩大，原材料成本上升不会促成皂素价格急剧上升。

所以我们指出2010年激素原料药出口价量齐升是大概率事件。印度反倾销裁决短期影响6-APA出口：我国生产的青霉素工业盐和6-APA被印度征税反倾销税。由于6-APA出口至印度比重超过67.6%，所以不会受到一定影响，预期将不会经常出现量缩价上涨的局面，而阿莫西林等下游产品也呈现出下跌趋势。

印度较高原料药成本，将不会压低其抗生素制剂成本。国内7-ACA价格涨幅早已放缓，今后几月经常出现波动可能性较小。

投资建议：由于山东新和成主要生产香精香料，新和成维生素E生产能力皆在浙江，所以27日山东新和成车间发生爆炸会影响国内VE供需情况。维生素价格虽然短期内将之后在低位盘整，但在饲料市场需求衰退造就下价格未来将会在第二季度经常出现声浪，保持新和成、浙江医药的购入评级。不受成本上升推展，激素类药物价格上涨在年内不会获得持续，天药股份和仙琚制药作为甾体药物领域龙头企业，可之后注目。印度反倾销初裁对上市公司的影响并不大，保持健康元的增持评级及华北制药的目标价。

我们保持原料药子行业增持评级。

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